【內(nèi)容導(dǎo)讀】

一、七月A股寬幅震蕩

2024年6月以來，A股始終在安全性與成長性之間做取舍，市場寄希望于6月19日召開的陸家嘴論壇將釋放關(guān)于資本市場的利好，不過除了科創(chuàng)板八條出爐，其余預(yù)期皆落空，市場情緒跌落冰點(diǎn)，上證指數(shù)失守3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，失守3000點(diǎn)后，外資拋售的力度加大，基金贖回壓力持續(xù)增加，上證指數(shù)7月繼續(xù)下探，跌破2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。

二、七月市場風(fēng)格化明顯

從指數(shù)表現(xiàn)看，上證指數(shù)下跌2.58%，滬深300指數(shù)下跌1.51%，深市表現(xiàn)同樣低迷，深成指下跌2.84%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.42%?？苿?chuàng)50指數(shù)逆市上漲1.09%。市場結(jié)構(gòu)性行情的特征依舊明顯，紅利板塊大幅回調(diào)，煤炭、家電領(lǐng)跌，另外6月份表現(xiàn)較為出色的TMT行業(yè)補(bǔ)跌力度較大，AIPC、AI大模型月內(nèi)跌幅超過8%。在“滬指3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”失利后，銀行、電力等板塊繼續(xù)護(hù)盤，同時(shí)上海國資改革題材、無人駕駛主題、以及“設(shè)備更新”受益的風(fēng)電及軌道交通等板塊，成為市場“啞鈴策略”的兩頭，受到資金的追捧。

三、八月仍是結(jié)構(gòu)性行情

鑒于社融數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，基金發(fā)行低迷，通脹數(shù)據(jù)再度回落，北向資金大幅流出，融資融券規(guī)模減少，上述數(shù)據(jù)都對A股行情形成制約。不過上市公司增持、回購、現(xiàn)金分紅均創(chuàng)出歷史同期新高，雖然市值維護(hù)的意圖明顯，但在市場低迷之際，這也是市場為數(shù)不多的亮點(diǎn)。此外，規(guī)模以上企業(yè)盈利連續(xù)3個月回升暗示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因此，我們判斷八月份A股打破盤整的可能性不大，結(jié)構(gòu)性行情將繼續(xù)上演。

進(jìn)入8月，A股中報(bào)行情將再次開啟。業(yè)績預(yù)增、經(jīng)營好轉(zhuǎn)、困境反轉(zhuǎn)等板塊將有所表現(xiàn)。而7月重要會議則將國企改革、新質(zhì)生產(chǎn)力等主題推向高潮。

四、八月把握三大機(jī)會點(diǎn)

• 半導(dǎo)體：半年報(bào)確認(rèn)行業(yè)拐點(diǎn)；

• 國企改革：市值管理成為焦點(diǎn)；

• 新質(zhì)生產(chǎn)力：提振科技股行情。

一．7月A股繼續(xù)探底

2024年6月以來，A股始終在安全性與成長性之間做取舍，市場寄希望于6月19日召開的陸家嘴論壇將釋放關(guān)于資本市場的利好，不過除了科創(chuàng)板八條出爐，其余預(yù)期皆落空，市場情緒跌落冰點(diǎn)，上證指數(shù)失守3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，失守3000點(diǎn)后，外資拋售的力度加大，基金贖回壓力持續(xù)增加，上證指數(shù)7月繼續(xù)下探，跌破2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。

從指數(shù)表現(xiàn)看，上證指數(shù)下跌2.58%，滬深300指數(shù)下跌1.51%，深市表現(xiàn)同樣低迷，深成指下跌2.84%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.42%。在2月份漲幅高達(dá)12%的科創(chuàng)50指數(shù)，連續(xù)3個月走弱，6月初在“科特估”行情帶動下，一度出現(xiàn)上漲行情，月末出現(xiàn)回調(diào)；7月份科創(chuàng)50指數(shù)逆市上漲超1%，科技股有企穩(wěn)跡象。

圖表 1：主要市場指數(shù)6月表現(xiàn)（%）（截至：2024-07-26）

來源：choice、巨豐金融研究院

市場結(jié)構(gòu)性行情的特征依舊明顯，紅利板塊大幅回調(diào)，煤炭、家電領(lǐng)跌，另外6月份表現(xiàn)較為出色的TMT行業(yè)補(bǔ)跌力度較大，AIPC、AI大模型月內(nèi)跌幅超過8%。在“滬指3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”失利后，銀行、電力等板塊繼續(xù)護(hù)盤，同時(shí)上海國資改革題材、無人駕駛主題、以及“設(shè)備更新”受益的風(fēng)電及軌道交通等板塊，成為市場“啞鈴策略”的兩頭，受到資金的追捧。

圖表 2：主要概念指數(shù)表現(xiàn)（%）（截至：2024-07-26）

來源：同花順、巨豐金融研究院

圖表 3：主要概念指數(shù)走表現(xiàn)（%）（截至：2024-07-26）

來源：同花順、巨豐金融研究院

此外，風(fēng)格指數(shù)方面，消費(fèi)風(fēng)格長期領(lǐng)跑各大風(fēng)格，但從2021年2月以來，消費(fèi)風(fēng)格已經(jīng)持續(xù)走弱超過3年。從最近6個月的走勢看，穩(wěn)定風(fēng)格取得壓倒性勝利。

二．7月市場分化明顯

（一）資源板塊大幅回調(diào)

截至7月26日，申萬一級行業(yè)漲少跌多。表現(xiàn)最強(qiáng)的五個行業(yè)分別是國防軍工、非銀金融、商業(yè)零、綜合、公用事業(yè)。表現(xiàn)最差的則是跌幅超過10%的煤炭行業(yè)，輕工制造、紡織服飾、美容護(hù)理、有色金屬等板塊跌幅超過6%。

從行業(yè)漲跌幅可以明顯看出市場調(diào)整壓力之大，高股息紅利板塊的代表煤炭大幅補(bǔ)跌，帶動有色金屬、石油石化等資源板塊回調(diào)。非銀金融板塊則因?yàn)檠胄邢抡{(diào)LPR利率而出現(xiàn)一波反彈。

圖表4：主要行業(yè)6月市場表現(xiàn)（截至：2024-07-26）

來源：choice、巨豐金融研究院

總體看，市場結(jié)構(gòu)性行情的特征依舊明顯，和6月份相比，幾乎沒有持續(xù)性好的板塊。市場輪動特征依舊明顯，但板塊總體跌幅較深，顯示市場情緒較為低迷。

（二）中小盤風(fēng)格大幅回調(diào)

7月主要規(guī)模指數(shù)集體下跌，科創(chuàng)50指數(shù)漲超1%，是碩果僅存的上漲板塊。中盤股表現(xiàn)萎靡，中盤價(jià)值、中盤成長跌幅均超過5%。國證2000連續(xù)4個月跌幅居前。除了科創(chuàng)50指數(shù)外，表現(xiàn)較強(qiáng)的是創(chuàng)業(yè)板50、中證100、上證180指數(shù)等小樣本權(quán)重指數(shù)。

圖表5：主要規(guī)模指數(shù)6月市場表現(xiàn)（截至：2024-07-26）

來源：choice、巨豐金融研究院

數(shù)據(jù)反映出：權(quán)重股繼續(xù)穩(wěn)定指數(shù)，以科創(chuàng)50為代表的“科特估”風(fēng)格連續(xù)2個月領(lǐng)跑A股。

（三）北向資金7月凈流出287.8億

截至7月26日收盤，北向資金凈流出287.8億元，其中，滬股通凈流入42.09億元，深股通凈流出329.89億元。

圖表6：南北向資金動向（億元）（截至：2024-07-26）

來源：choice、巨豐金融研究院

2024年5月13日起，滬深股通實(shí)時(shí)買入交易金額、賣出交易金額和交易總額不再披露。同時(shí)，根據(jù)滬深港交易所調(diào)整的滬深港通交易信息披露機(jī)制，滬深港交易所將盤后披露安排調(diào)整為——每日收市后披露滬深股通成交總額及總筆數(shù)、ETF成交總額、當(dāng)日前十大成交活躍證券名單及其成交總額，并按月度、年度公布前述數(shù)據(jù)的匯總情況。每季度第5個滬深股通交易日公布上季度末單只證券滬深股通投資者合計(jì)持有數(shù)量。

（四）7月影響A股的主要因素

2024年7月A股寬幅震蕩，既有內(nèi)部原因，也有外部原因。既有宏觀經(jīng)濟(jì)因素的作用，也有微觀因素的影響，是由多個因素疊加導(dǎo)致的。

內(nèi)部因素：中國經(jīng)濟(jì)半年報(bào)公布及重要會議召開

7月15日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2024年中國經(jīng)濟(jì)“半年報(bào)”，上半年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）61.7萬億元，同比增長5.0%，運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，新動能加快成長，高質(zhì)量發(fā)展取得新進(jìn)展。

7月19日，重要會議通過的相關(guān)決定出臺，對于資本市場亦產(chǎn)生了巨大影響。

7月29日，上交所與中證指數(shù)有限公司正式發(fā)布上證綜合全收益指數(shù)實(shí)時(shí)行情，同時(shí)將指數(shù)代碼和簡稱分別調(diào)整為“000888”和“上證收益”。

外部因素：外資7月份流出加劇A股調(diào)整

7月13日，美國前總統(tǒng)特朗普在一場關(guān)鍵演講中遇襲事件，這一意外不僅震動了現(xiàn)場，也迅速在美國乃至全球范圍內(nèi)引發(fā)了廣泛關(guān)注和深刻影響。

第33屆夏季奧運(yùn)會于2024年7月26日至8月11日在法國巴黎召開，A股市場著名的“奧運(yùn)會魔咒”也被多次重提。

北上資金的外流對中國股市產(chǎn)生了負(fù)面影響。從2017年到2022年，陸股通年均流入額基本保持在2,600億元左右。2023年凈流入僅為473億，在資本市場不斷開放的背景下，北上資金的流向與A股市場的相關(guān)性越來越強(qiáng)，外資的波動加劇了A股市場的不確定性。北向資金6、7月份大幅流出A股，加劇了A股的調(diào)整。

三．預(yù)計(jì)8月結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)

目前A股結(jié)構(gòu)性行情特征明顯，市場上熱點(diǎn)板塊持續(xù)性不強(qiáng)，市場重心仍然在下降。從歷史的角度看，流動性及市場情緒，將是行情驅(qū)動的主要因素。下面，我們將從宏觀面、資金面、情緒面三個方面分析，以探究2024年8月份A股的機(jī)會。

1、宏觀面：

中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行、長期向好的基本面沒有改變

今年上半年，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定。上半年，我國GDP同比增長5.0%；其中二季度增長4.7%，增速比一季度有所回落。

對此，國家統(tǒng)計(jì)局表示，從短期來看，二季度經(jīng)濟(jì)增速回落有極端天氣、雨澇災(zāi)害多發(fā)等短期因素影響，但經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行、長期向好的基本面沒有改變，二季度經(jīng)濟(jì)體量超32萬億元，工業(yè)增加值、貨物進(jìn)出口總額都超10萬億元，總量指標(biāo)規(guī)模依然十分可觀。

CPI指數(shù)同比上升環(huán)比均回落

2024年6月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲0.2%。其中，城市上漲0.2%，農(nóng)村上漲0.4%；食品價(jià)格下降2.1%，非食品價(jià)格上漲0.8%；消費(fèi)品價(jià)格下降0.1%，服務(wù)價(jià)格上漲0.7%。

全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降0.8%，降幅比上月有所收窄。國內(nèi)物價(jià)走勢總體穩(wěn)定。

圖表7：中國CPI指數(shù)同比環(huán)比回落

來源：國家統(tǒng)計(jì)局

展望下階段，隨著應(yīng)季果蔬大量上市，食品價(jià)格仍將處于季節(jié)性低位；從工業(yè)消費(fèi)品看，總體供給充足，有利于價(jià)格保持穩(wěn)定；從服務(wù)看，隨著服務(wù)需求的進(jìn)一步恢復(fù)，服務(wù)價(jià)格有望繼續(xù)回升?？傮w看，下階段CPI將繼續(xù)呈現(xiàn)溫和回升態(tài)勢。

2、情緒面：

國外：美國通脹回落美聯(lián)儲降息預(yù)期上升

7月26日，美國商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，美國6月個人消費(fèi)支出(PCE)價(jià)格指數(shù)同比上漲2.5%，小幅低于前值2.6%。美國6月核心PCE價(jià)格指數(shù)同比上漲2.6%，與前值持平，但高于預(yù)期的2.5%。

近期，美國通脹水平已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降。美國6月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)與核心CPI增速均超預(yù)期放緩。美國6月CPI同比增長3%，創(chuàng)下2023年6月以來的最低增速。美國6月核心CPI同比增長3.3%，創(chuàng)下2021年4月以來最低增速。

巴克萊研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將會在7月的貨幣政策會議上暗示9月降息。

國內(nèi)：A股公司回購增持與現(xiàn)金分紅齊頭并進(jìn)

自2023年8月以來，滬市公司維護(hù)價(jià)值投資意識不斷強(qiáng)化，回購增持內(nèi)在動力顯著增強(qiáng)，以實(shí)際行動提振投資者信心。上市公司持續(xù)加大回購增持力度，不僅是用實(shí)際行動讓投資者更有獲得感，也為上市公司后續(xù)估值的進(jìn)一步重塑和修復(fù)提供了支撐。

官方數(shù)據(jù)顯示，2024年1-6月，合計(jì)832家滬市公司披露提質(zhì)增效重回報(bào)方案，包括央國企201家，民企631家。除了增持、回購、分紅等真金白銀舉措外，上市公司也通過披露提質(zhì)增效重回報(bào)的方案，讓投資者看到上市公司的長遠(yuǎn)發(fā)展路徑，堅(jiān)定長期看好的信心，并逐步形成公司質(zhì)量提升與股東回報(bào)增長相互促進(jìn)的良性生態(tài)。

3、流動性：

M1與M2增速背離程度逐漸加深

《2024年上半年社會融資規(guī)模增量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，初步統(tǒng)計(jì)，2024年上半年社會融資規(guī)模增量累計(jì)為18.1萬億元，比上年同期少3.45萬億元。其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加12.46萬億元，同比少增3.15萬億元；對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少80億元，同比少減162億元。6月末，廣義貨幣(M2)余額305.02萬億元，同比增長6.2%。狹義貨幣(M1)余額66.06萬億元，同比下降5%。

圖表8：社融數(shù)據(jù)增速

來源：choice、巨豐金融研究院

從總量層面來看，6月主要金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)均出現(xiàn)了不同程度的弱化。從中長期來看，隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，整體信貸需求會出現(xiàn)下滑，社融、M2等數(shù)據(jù)的同比增速中樞也會隨之下移。另有分析人士指出，從更長視角看，伴隨經(jīng)濟(jì)更為輕型化，信貸需求有所轉(zhuǎn)弱，監(jiān)管將著力引導(dǎo)信用擴(kuò)張模式從“高增速”向“高質(zhì)量”轉(zhuǎn)變，信貸增長要從外延式擴(kuò)張到內(nèi)涵式發(fā)展。

新基金發(fā)行整體仍較為低迷

2024上半年共有625只新發(fā)基金（以基金成立日為統(tǒng)計(jì)口徑），發(fā)行總規(guī)模6601億元，同比增長3.31%、28.82%，可見數(shù)量和規(guī)模相較于去年同期均有所增長。

不過增量數(shù)據(jù)主要源自于債券基金，6月份債券基金發(fā)行占比已經(jīng)高達(dá)87%！股票型發(fā)行速度放緩，加之贖回?cái)?shù)據(jù)增加，基金對A股的流動性支持較差。據(jù)長江證券統(tǒng)計(jì)，主動權(quán)益基金在二季度凈贖回共計(jì)2401.76億元，其中新基金發(fā)行232.62億，老基金凈贖回2634.38億元。同時(shí)，二季度凈贖回額在2005年以后單季度凈贖回額中排行第三，僅次于2015Q3的8051億和2024Q1的2797億。照此計(jì)算，若將兩個季度的數(shù)據(jù)合并計(jì)算，2024年上半年主動權(quán)益基金被凈贖回5198.76億元，月均凈贖回達(dá)到了866.46億元。

圖表9：基金發(fā)行統(tǒng)計(jì)

來源：choice、巨豐金融研究院

數(shù)據(jù)顯示6月份基金發(fā)行有回暖跡象，不過主要依舊是債券基金。7月基金發(fā)行速度陡降，截至7月26日，規(guī)模逼近年內(nèi)新低。

北向資金動向

北向滬深港通已經(jīng)成為境外投資者進(jìn)入A股的主要途徑。近年來，我國資本市場對外開放渠道持續(xù)拓寬，外資流入更加便捷。

圖表10：北向資金流入與上證指數(shù)對比

來源：choice、巨豐金融研究院

北向資金對A股影響較大，2024年1月凈流出145.06億，市場表現(xiàn)低迷。2月北向資金大幅回流607.44億元，A股平均漲幅超過10%，打了一個漂亮的翻身仗。3月份北向資金流入放緩至219.85億，市場總體呈現(xiàn)盤整格局。4月外資先抑后揚(yáng)，4月26日創(chuàng)出滬深港通開設(shè)以來最大單日凈流入記錄，達(dá)到224.49億。當(dāng)月北向資金凈流入僅為60.2億元。5月，北向資金凈流入84.79億元。6月北向資金凈流出444.46億元。7月資金凈流出287.8億元。

結(jié)合上證指數(shù)與北向資金的歷史走勢看，北向資金當(dāng)月大幅流入時(shí)，市場有不錯的表現(xiàn)，如果大幅凈流入的趨勢不能延續(xù)，則市場容易進(jìn)入盤整狀態(tài)。

融資融券動向

隨著主板注冊制新股開啟申購，A股融資能力進(jìn)一步增強(qiáng)，疊加強(qiáng)制退市的完善和實(shí)施，中國資本市場將逐漸邁向成熟。截至7月26日，兩市融資融券余額為1.45萬億，月內(nèi)下降500億元。從長期看，融資對于行情有一定推動，且融資余額仍有上升空間。

圖表11：融資融券分析

來源：choice、巨豐金融研究院

綜上所述，鑒于社融數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，基金發(fā)行低迷，通脹數(shù)據(jù)回落，多家公司拋出增持、回購、現(xiàn)金分紅方案提升公司價(jià)值，北向資金大幅流出，融資融券規(guī)模減少，我們判斷A股8月仍將是結(jié)構(gòu)性行情。

四．八月關(guān)注中報(bào)行情

2024年，歐美加息周期結(jié)束并有望開啟新的降息周期，全球流動性有望得到改善。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在逆周期調(diào)節(jié)下將逐步企穩(wěn)，投資策略上依然傾向于結(jié)構(gòu)性輪動行情。

進(jìn)入8月，A股中報(bào)行情將正式開啟。業(yè)績預(yù)增、經(jīng)營好轉(zhuǎn)、困境反轉(zhuǎn)等板塊將有所表現(xiàn)。7月策略中，我們建議關(guān)注證券、旅游、半導(dǎo)體等行業(yè)。其中半導(dǎo)體與證券行業(yè)均有不錯的表現(xiàn)，旅游行業(yè)龍頭中國中免也如期反彈。8月，相關(guān)板塊仍然值得關(guān)注，但我們需要更加聚焦到中報(bào)行情上，半導(dǎo)體行業(yè)的中報(bào)業(yè)績強(qiáng)勁，行業(yè)拐點(diǎn)已然確立。此外，7月重要會議給出指引：國企改革與新質(zhì)生產(chǎn)力機(jī)會凸顯。

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