與馬里政府加強合作，鋰資源步入收獲期
贛鋒鋰業(yè)(002460)
投資要點：
深化與馬里政府合作，促進Goulamina項目順利投產(chǎn)
2024年12月公司發(fā)布公告，同意全資子公司贛鋒國際、LMSA與馬里共和國簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將LMSA35%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給馬里政府。贛鋒國際全資控股LMSA及其旗下的Goulamina鋰輝石項目，是贛鋒鋰業(yè)在非洲布局的重要鋰礦資源之一，Goulamina鋰輝石項目礦石品位較高，生產(chǎn)成本有較強競爭力，即使加上運輸成本，其綜合成本仍然相比于目前的主流鋰輝石礦石成本更有優(yōu)勢。本次協(xié)議簽署有利于進一步鞏固公司與馬里政府的合作，對公司Goulamina鋰輝石礦項目二期及其他項目的開發(fā)提供有力保障和積極作用。
2025年1月公司發(fā)布公告，公司與馬里政府、中國水利水電建設(shè)集團有限公司簽署《三方協(xié)議-關(guān)于Safo50MWc太陽能光伏發(fā)電及25MWh儲能電站一期建設(shè)工程融資》，公司承諾為馬里政府建設(shè)Safo50MWc太陽能光伏發(fā)電及25MWh儲能電站一期項目提供不超過5000萬美元的項目建設(shè)融資。本次財務(wù)資助的還款來源包括項目運營收入、LMSA股份分紅以及馬里政府其他財政收入。本次Safo電站項目將優(yōu)先使用公司及公司指定供應(yīng)商生產(chǎn)的光伏板、逆變器和儲能電池等設(shè)備，有利于公司業(yè)務(wù)拓展，同時將進一步深化公司與馬里政府戰(zhàn)略合作。
各地項目陸續(xù)投產(chǎn)，鋰資源步入收獲期
各地項目陸續(xù)投產(chǎn)，鋰資源步入收獲期：阿根廷Cauchari-Olaroz項目2023年約產(chǎn)出6000噸碳酸鋰，2024年預(yù)計產(chǎn)出約20,000噸-25,000噸碳酸鋰，該項目目前產(chǎn)能爬坡進展順利，該項目的二期也在規(guī)劃中。阿根廷Mariana項目于2024年底開始試車，2025年預(yù)計進行產(chǎn)能爬坡。該項目主要生產(chǎn)氯化鋰。阿根廷PPG項目已完成一條中試線的建設(shè)。非洲Goulamina鋰輝石礦一期項目2024年12月順利投產(chǎn)。
公司2024前三季度業(yè)績承壓，靜待碳酸鋰價格修復(fù)
2024Q1-Q3公司實現(xiàn)營收139.25億元，同比-45.78%，實現(xiàn)歸母凈利-6.40億元，同比-110.66%，實現(xiàn)扣非凈利-3.58億元，同比-108.22%。單季度來看，公司Q3實現(xiàn)營收43.36億元，同比-42.46%，實現(xiàn)歸母凈利1.20億元，同比-24.85%。目前鋰價仍在低位震蕩，澳大利亞的幾個礦山因鋰礦價格觸及成本壓力位已逐步減產(chǎn)或者停產(chǎn)，預(yù)計未來碳酸鋰價格下降空間有限，期待25年供求關(guān)系改善，價格修復(fù)迎來反轉(zhuǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司2024-2026年收入CAGR為10%，營收分別為175、181、216億元（前值24-25E分別為219、283億元），歸母凈利潤分別為-3.5、4.6、12.3億元（前值24-25E分別為60.37、71.45億元，與前值相差較大，主要因為①2024下半年鋰價大幅下跌，影響公司收入和利潤；②公司2024年前三季度費用率提升明顯），對應(yīng)PE分別為-191、145、54倍。我們認(rèn)為，公司資源優(yōu)勢明顯，未來鋰價格修復(fù)有望優(yōu)先受益，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
鋰價波動風(fēng)險，全球新能源汽車銷量不及預(yù)期，在建項目不及預(yù)期
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