12月第一個(gè)交易日，債券市場(chǎng)上演歷史性時(shí)刻。

早間，債市開(kāi)盤(pán)即全面強(qiáng)勢(shì)走紅。利率債方面，上午10年期國(guó)債活躍券240011收益率已下破2.0%關(guān)口，創(chuàng)歷史新低，隨即在1.9990%位置窄幅波動(dòng)。眾所周知，債市參與者主要是機(jī)構(gòu)，個(gè)人參與者很少。而十年國(guó)債收益率跌破2%，也是近20年來(lái)首次出現(xiàn)的情況，意味著債券被瘋搶了。

據(jù)媒體對(duì)相關(guān)專業(yè)人士的采訪報(bào)道，受訪人士表示，12 月 2 日掀起的這一輪 “搶債狂潮”，在很大程度上是受到 11 月 29 日晚一則重磅消息的強(qiáng)力刺激。在 11 月 29 日晚間，全國(guó)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制發(fā)布了《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的自律倡議》，明確要求將非銀同業(yè)存款利率納入自律管理范疇，并自 2024 年 12 月 1 日起正式生效。

導(dǎo)致國(guó)債利率走低的因素眾多，其中與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策導(dǎo)向以及全球利率大環(huán)境等均有著緊密且重要的關(guān)聯(lián)。從當(dāng)前局勢(shì)來(lái)看，央行所推行的貨幣政策整體偏向?qū)捤桑袌?chǎng)預(yù)期 12 月仍存在進(jìn)一步寬松轉(zhuǎn)向的可能性。與此同時(shí)，社會(huì)融資成本的持續(xù)降低，也將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生刺激作用，而這些因素綜合起來(lái)無(wú)疑會(huì)促使國(guó)債利率持續(xù)下降。就此次國(guó)債利率降至新低而言，一方面折射出社會(huì)對(duì)于資金的需求并非處于高位狀態(tài)，另一方面也表明央行對(duì)于資金流動(dòng)性的維護(hù)力度極為強(qiáng)勁，甚至超出了市場(chǎng)預(yù)期。在此基礎(chǔ)之上，市場(chǎng)普遍預(yù)期未來(lái)或許還會(huì)有更多的利好消息接踵而至。

回到股市上，流動(dòng)性的持續(xù)寬松意味著市場(chǎng)資金面處于不斷 “放水” 的狀態(tài)。在大量資金的持續(xù)注入下，股市整體的提振效應(yīng)將會(huì)持續(xù)存在，對(duì)于當(dāng)下這一輪可能的牛市行情而言，投資者的信心也將得到進(jìn)一步的穩(wěn)固。

事實(shí)上，自 “924” 以來(lái)，伴隨著央行一系列重磅政策的相繼出臺(tái)，市場(chǎng)行情大幅上揚(yáng)，而推動(dòng)市場(chǎng)上行的核心動(dòng)力主要源于資金的推動(dòng)。在當(dāng)前基本面尚未能有效跟進(jìn)的背景之下，至少現(xiàn)階段這一輪牛市行情具備典型的 “水?！?特征。只要資金 “放水” 的態(tài)勢(shì)得以延續(xù)，那么這段行情便有望持續(xù)推進(jìn)。倘若后期基本面能夠逐步跟上市場(chǎng)節(jié)奏，那么牛市的延續(xù)性將會(huì)得到更為有力的支撐與強(qiáng)化。

當(dāng)然，就當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)而言，不僅僅是資金 “放水” 這一單一因素在發(fā)揮作用。近期 A 股所展現(xiàn)出的強(qiáng)大韌性，也為牛市行情注入了新的活力與信心源泉。一方面，“特朗普交易” 的后續(xù)影響仍在持續(xù)發(fā)酵，然而 A 股卻表現(xiàn)出超乎尋常的韌性。例如在周末利空消息的沖擊下，特朗普宣稱金磚國(guó)家若推行去美元化舉措，將面臨 100% 的關(guān)稅制裁。但在此嚴(yán)峻形勢(shì)之下，A 股卻并未如預(yù)期般下跌，反而呈現(xiàn)出放量上行的良好態(tài)勢(shì)；另一方面，自昨日起離岸人民幣匯率跌破 7.29，直逼 7.3 大關(guān)，按照以往人民幣貶值的市場(chǎng)規(guī)律，股市整體往往會(huì)承受較大壓力，但當(dāng)前股市卻依然保持著整體的韌性。這背后或許與近期 PMI 數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)以及經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)向好有著密切關(guān)聯(lián)，而 A 股如此強(qiáng)大的韌性表現(xiàn)，無(wú)疑有利于提升市場(chǎng)對(duì)于牛市行情的信心與預(yù)期。

因此，在當(dāng)前整體 “放水” 的市場(chǎng)大環(huán)境下，股市與債市均有望迎來(lái)整體向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。尤其對(duì)于股市而言，在流動(dòng)性持續(xù)寬松的背景下，資金追逐的熱情與意愿或?qū)⑦M(jìn)一步升溫，并有力推動(dòng)股市行情繼續(xù)上行。不過(guò)，在此過(guò)程中也需要引起投資者的高度關(guān)注，盡管當(dāng)前基本面處于穩(wěn)步修復(fù)階段，但修復(fù)的速度相對(duì)較為緩慢，仍需進(jìn)一步的跟蹤觀察與耐心等待。在這一進(jìn)程中，市場(chǎng)行情或許仍會(huì)出現(xiàn)反復(fù)波動(dòng)的情況，因此投資者務(wù)必切忌盲目追高。

隨著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)向好的趨勢(shì)逐步明朗化以及流動(dòng)性的持續(xù)釋放，在已然到來(lái)的年底時(shí)段，投資者不妨將關(guān)注重點(diǎn)聚焦于跨年行情之上，積極主動(dòng)地進(jìn)行跨年行情的配置布局。在具體的投資機(jī)會(huì)探尋方面，綜合考慮時(shí)間節(jié)點(diǎn)、重大事件以及政策導(dǎo)向等多方面因素的綜合影響，可重點(diǎn)關(guān)注并購(gòu)重組領(lǐng)域、部分消費(fèi)板塊以及國(guó)央企和機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的行業(yè)龍頭企業(yè)所蘊(yùn)含的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

作者：郭一鳴 執(zhí)業(yè)證書(shū)：A0680612120002

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