中國(guó)邁進(jìn)長(zhǎng)期牛市未變

當(dāng)前，不少投資者關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)牛市是否還在，何時(shí)走牛的話題。此前平臺(tái)引用我的觀點(diǎn)發(fā)布了如 “中國(guó)市場(chǎng)走向長(zhǎng)期牛市” 等文章，還用 “美國(guó)大選不改中國(guó)牛市” 做了視頻，我相信這一判斷依然成立。

市場(chǎng)仍有可能創(chuàng)造新的高度。資本市場(chǎng)的波動(dòng)屬于正?，F(xiàn)象，市場(chǎng)不可能始終保持單邊上漲，那樣的狀態(tài)是不健康的。市場(chǎng)的正常規(guī)律是在波動(dòng)中前行，預(yù)計(jì)在未來(lái)一個(gè)半月內(nèi)，市場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，目前這一趨勢(shì)并未發(fā)生改變。盡管市場(chǎng)可能會(huì)受到國(guó)內(nèi)外各種意外因素的影響而出現(xiàn)波動(dòng)，但投資者應(yīng)保持信心，因?yàn)槭袌?chǎng)總體上有望向好的方向發(fā)展。目前市場(chǎng)的水平還未達(dá)到預(yù)期的高度，市場(chǎng)參與者和政策制定者都期待市場(chǎng)能夠達(dá)到新的高度，因此有理由相信市場(chǎng)在未來(lái)一個(gè)半月內(nèi)有可能創(chuàng)造新的高度。

支撐牛市背后的邏輯

從政策層面深入到經(jīng)濟(jì)基本面，聚焦當(dāng)下調(diào)速換擋、換賽道等關(guān)鍵進(jìn)程以及整個(gè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整與動(dòng)力轉(zhuǎn)換維度來(lái)看，我國(guó)邁向高質(zhì)量發(fā)展和實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略都與資本市場(chǎng)緊密相連。在此背景下，資本市場(chǎng)發(fā)展軌跡必然朝著積極向好方向推進(jìn)，絕不能逆向惡化，這彰顯了政府鮮明且堅(jiān)決的態(tài)度與決心。與以往相比，政府當(dāng)前展現(xiàn)出的這種篤定態(tài)度是前所未有的，其核心是要全力建設(shè)和運(yùn)營(yíng)好資本市場(chǎng)，賦予其蓬勃活力，這種信念和決心在政策實(shí)施過(guò)程中體現(xiàn)得淋漓盡致。從各部門政策的出臺(tái)以及它們之間的高度一致和緊密協(xié)同等多方面，都能切實(shí)感受到政府這種堅(jiān)決態(tài)度在實(shí)際行動(dòng)中的展現(xiàn)。

具體來(lái)看：

1、央行積極支持股市流動(dòng)性

央行創(chuàng)新推出的兩項(xiàng)工具意義非凡，它們清晰且有力地向市場(chǎng)傳遞出明確信號(hào)：在提升資本市場(chǎng)流動(dòng)性、提高上市公司質(zhì)量以及切實(shí)保護(hù)投資者利益等多方面，均有著堅(jiān)實(shí)且充分的政策依托與保障?；仡櫷?，中國(guó)資本市場(chǎng)往往較為側(cè)重于關(guān)注央行是否實(shí)施降準(zhǔn)降息舉措，也就是聚焦于其對(duì)流動(dòng)性以及信貸需求方面的影響。然而時(shí)過(guò)境遷，現(xiàn)今的情況已大不相同。在傳統(tǒng)的直接量?jī)r(jià)工具基礎(chǔ)之上，新涌現(xiàn)出的諸如便利轉(zhuǎn)換工具以及增持回購(gòu)工具等，已然成為中國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性變革歷程中極具突破性與變革性的關(guān)鍵因素。

可以毫不夸張地說(shuō)，只要央行始終如一地給予堅(jiān)定支持，中國(guó)資本市場(chǎng)的流動(dòng)性就能得到穩(wěn)固且可靠的保障，這無(wú)疑為資本市場(chǎng)的穩(wěn)定、健康發(fā)展奠定了極為重要的基石，也為廣大投資者注入了強(qiáng)大的信心，促使資本市場(chǎng)在全新的政策環(huán)境與工具支撐下，逐步走向更加成熟、完善的發(fā)展新階段，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。

2、經(jīng)濟(jì)基本面供需兩端呈現(xiàn)出令人欣喜正向趨勢(shì)

無(wú)論是供給端還是需求端都出現(xiàn)了積極的變化，尤其是房地產(chǎn)問(wèn)題、地方政府債務(wù)問(wèn)題和中小金融機(jī)構(gòu)問(wèn)題，都有明確的政策來(lái)解決，解決方向也是正確的。這些因素的拖累程度正在減輕，基本面有望有更好的表現(xiàn)。

當(dāng)資本市場(chǎng)的流動(dòng)性有了可靠保障后，其后續(xù)發(fā)展態(tài)勢(shì)或許將更多地與經(jīng)濟(jì)基本面緊密相連。當(dāng)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面正處于積極向好的演變進(jìn)程之中，無(wú)論是供給端還是需求端，均呈現(xiàn)出令人欣喜的正向變化趨勢(shì)。尤為值得一提的是，此前那些曾對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成困擾的關(guān)鍵因素，諸如房地產(chǎn)領(lǐng)域面臨的困境、地方政府債務(wù)所潛藏的風(fēng)險(xiǎn)以及中小金融機(jī)構(gòu)存在的相關(guān)問(wèn)題等，如今都已迎來(lái)了明確且針對(duì)性強(qiáng)的政策應(yīng)對(duì)舉措。并且這些政策的導(dǎo)向精準(zhǔn)無(wú)誤、切實(shí)可行，在其有效作用下，曾經(jīng)一度對(duì)整體經(jīng)濟(jì)造成拖累的這些因素，其負(fù)面影響力正持續(xù)朝著不斷減輕、逐步弱化的方向轉(zhuǎn)化?；诖?，經(jīng)濟(jì)基本面有望在未來(lái)展現(xiàn)出更為出色、更為強(qiáng)勁的表現(xiàn)前景，為資本市場(chǎng)的進(jìn)一步繁榮穩(wěn)定筑牢堅(jiān)實(shí)根基，也為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展注入源源不斷的動(dòng)力與活力，開啟經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新篇章，在全球經(jīng)濟(jì)格局中展現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性與競(jìng)爭(zhēng)力。

3、微觀層面已積極開啟調(diào)整與適應(yīng)之旅

從微觀視角進(jìn)行剖析，當(dāng)下，在全力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力并矢志追求高質(zhì)量發(fā)展的宏大戰(zhàn)略方向指引下，微觀層面已積極開啟調(diào)整與適應(yīng)之旅。一方面，針對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其聚焦于高科技與高安全維度，國(guó)家已密集出臺(tái)一系列極具針對(duì)性的扶持政策，廣大企業(yè)也迅速響應(yīng)并積極適應(yīng)這一政策導(dǎo)向，努力在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域謀篇布局、開拓創(chuàng)新。另一方面，著眼于未來(lái)產(chǎn)業(yè)，其更多地著眼于探索全新的產(chǎn)業(yè)模式與業(yè)態(tài)，例如低空經(jīng)濟(jì)、深海經(jīng)濟(jì)以及生物經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域，發(fā)展路徑已然清晰明確，正逐步成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的新興動(dòng)力源。而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)程亦穩(wěn)步推進(jìn)，數(shù)字化、智能化、綠色化這三大轉(zhuǎn)型方向已成為眾多傳統(tǒng)企業(yè)的核心發(fā)展路徑，且已取得階段性成果并持續(xù)深入拓展。由此可見(jiàn)，一方面新業(yè)態(tài)的影響力呈逐步擴(kuò)張之勢(shì)，新動(dòng)能不斷蓄積增強(qiáng)，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎；另一方面，曾經(jīng)制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原有拖累因素正逐步弱化消散。

在整個(gè)微觀層面支撐市場(chǎng)的關(guān)鍵要素——產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)品領(lǐng)域，也正持續(xù)涌現(xiàn)出積極向好的變革態(tài)勢(shì)，朝著更高端化、創(chuàng)新化方向加速演進(jìn)，創(chuàng)新成果層出不窮。更為關(guān)鍵的是，近期的調(diào)查結(jié)果顯示，微觀主體的感受與體驗(yàn)正朝著樂(lè)觀向好的方向轉(zhuǎn)變。與眾多企業(yè)家深入交流后發(fā)現(xiàn)，多數(shù)人在近期才真切地感受到市場(chǎng)環(huán)境的回暖與積極變化。

考慮到當(dāng)前僅僅是國(guó)家政策初步實(shí)施的起始階段，展望明年，宏觀政策有望進(jìn)一步優(yōu)化完善且力度只增不減，從而為企業(yè)營(yíng)造更為有利的發(fā)展環(huán)境，企業(yè)的切身感受與體驗(yàn)將獲得更為顯著的改善提升。如此一來(lái)，微觀層面的信心將更為堅(jiān)定，活力將更趨強(qiáng)勁，預(yù)期也將更加樂(lè)觀向好，為宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展注入源源不斷的微觀動(dòng)力，形成宏觀與微觀協(xié)同共進(jìn)、相互促進(jìn)的良性循環(huán)發(fā)展格局，助力我國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量、更可持續(xù)的發(fā)展目標(biāo)。

展望未來(lái)，宏觀政策將會(huì)更好、更優(yōu)，企業(yè)的體感將進(jìn)一步改善，微觀信心、活力和預(yù)期將有利于市場(chǎng)發(fā)展。因此，資本市場(chǎng)的牛市方向沒(méi)有改變，雖然可能不會(huì)像投資者期待的那樣快速增長(zhǎng)，但慢牛是值得期待的。真正的投資者應(yīng)該希望市場(chǎng)是慢牛，因?yàn)榭炫：童偱ｋm然刺激，但最終能夠持續(xù)穩(wěn)定地帶來(lái)財(cái)富增長(zhǎng)的是慢牛。

4、12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議值得期待

中國(guó)資本市場(chǎng)目前展現(xiàn)出前所未有的國(guó)家支持力度、態(tài)度和針對(duì)性，各部門之間的協(xié)同性也前所未有地增強(qiáng)。從央行到金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部以及產(chǎn)業(yè)和宏觀部門，都在堅(jiān)定地按照中央政治局會(huì)議的精神出臺(tái)和落實(shí)政策，以推進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)。

當(dāng)前的政策不僅力度前所未有，而且針對(duì)性強(qiáng)，協(xié)同性好，旨在呵護(hù)資本市場(chǎng)。中國(guó)政府對(duì)振興資本市場(chǎng)、激活市場(chǎng)的態(tài)度非常明確。政策的實(shí)施旨在解決市場(chǎng)問(wèn)題，各部門之間的合作也非常緊密。政策的方向是明確的，有節(jié)奏的，正在逐步推進(jìn)。

對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的“六加四加二”政策，即地方政府債務(wù)問(wèn)題，政策的目的是解決隱性債務(wù)問(wèn)題。全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)的化債方案更多地關(guān)注于如何有效化解地方政府的隱性債務(wù)。目前的政策已經(jīng)覆蓋了大部分債務(wù)，減輕了地方政府的利息負(fù)擔(dān)，并延長(zhǎng)了還債時(shí)間，從而減輕了地方政府的壓力。

盡管有人對(duì)政策的力度有不同的預(yù)期，但政策的實(shí)施更多地著眼于2025年以后。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將在12月舉行，屆時(shí)將進(jìn)一步明確2025年的政策方向和支持措施。目前的政策和新政策的落實(shí)已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)年初的預(yù)期目標(biāo)，并穩(wěn)定資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)。

在房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，政策的調(diào)整也顯示出對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定支持。政策的實(shí)施有助于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、就業(yè)穩(wěn)定和市場(chǎng)穩(wěn)定。同時(shí)，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了很大變化，人口因素的變化和房地產(chǎn)資產(chǎn)流動(dòng)性的弱點(diǎn)也在表現(xiàn)出來(lái)。隨著資本市場(chǎng)的活躍，居民存款流向資本市場(chǎng)，顯示出資產(chǎn)配置的變化。

總體而言，中國(guó)的政策旨在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)，而不是相反。在這個(gè)過(guò)程中，政策的逐步推進(jìn)和實(shí)施將有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

投資者應(yīng)關(guān)注政策支持的三大方向

資本市場(chǎng)出現(xiàn)了積極變化，大趨勢(shì)不會(huì)改變。中國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)向上向好的大趨勢(shì)，這個(gè)牛市不是快牛或瘋牛，而是一個(gè)慢牛，是一個(gè)理性的牛市。投資者不應(yīng)急于求成，也不應(yīng)被短期波動(dòng)影響信心，而應(yīng)堅(jiān)定信心，積極參與市場(chǎng)。這一輪市場(chǎng)上漲是政府下了決心要給投資者帶來(lái)財(cái)產(chǎn)性收益，這將有利于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、高質(zhì)量發(fā)展和解決市場(chǎng)需求不足的問(wèn)題。

投資者應(yīng)關(guān)注政策支持的方向、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重大方向、內(nèi)需提振和內(nèi)循環(huán)構(gòu)成的方向，以及改革調(diào)整管理所指定的方向，如市值管理、重組并購(gòu)和央行創(chuàng)新工具的應(yīng)用。面向2025年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)既有有利條件，也有不利方面。政策友好和市場(chǎng)向好的方向不會(huì)改變，國(guó)家轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，正面效應(yīng)會(huì)不斷累積。因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有條件保持平穩(wěn)向上的發(fā)展態(tài)勢(shì)。但同時(shí)，隨著特朗普再次上臺(tái)，外部環(huán)境可能給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更大壓力，尤其是在外貿(mào)、科技等領(lǐng)域，投資者需要做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備?？偟膩?lái)說(shuō)，2025年仍然是一個(gè)值得期待的一年。

重點(diǎn)關(guān)注人工智能

人工智能板塊的發(fā)展趨勢(shì)是不斷成長(zhǎng)的，這一趨勢(shì)不會(huì)改變，因?yàn)槿斯ぶ悄艿臅r(shí)代已經(jīng)開啟，且這一進(jìn)程是不可逆的。人工智能的產(chǎn)業(yè)化是特別值得關(guān)注的方向。據(jù)報(bào)道，美國(guó)有一家專注于產(chǎn)業(yè)化的人工智能公司，不同于以大模型為主的深度人工智能，這家公司的人工智能技術(shù)被廣泛應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)改造，例如在軍事打擊中的精準(zhǔn)有效應(yīng)用，以及在汽車、家電和軍工等多個(gè)領(lǐng)域的應(yīng)用。目前，這家公司主要聚焦于軍工領(lǐng)域，顯示出人工智能技術(shù)已經(jīng)深入滲透到產(chǎn)業(yè)中。

相比之下，中國(guó)在這一領(lǐng)域可能還存在較大差距。雖然中國(guó)在生成式人工智能領(lǐng)域不斷取得突破，但在人工智能應(yīng)用產(chǎn)業(yè)方面的差距可能更大，這涉及高端芯片和軟件的綜合應(yīng)用，是一個(gè)更基礎(chǔ)的綜合領(lǐng)域。因此，未來(lái)中國(guó)若想在人工智能板塊取得更大的突破，需要更多地聚焦于產(chǎn)業(yè)端，而不僅僅是目前的應(yīng)用層面，如搜索引擎和問(wèn)答系統(tǒng)。這些應(yīng)用雖然替代了一些腦力勞動(dòng)，但并不能替代智能勞動(dòng)，也不能創(chuàng)造出新的產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)。

中國(guó)需要在具體的應(yīng)用端和商業(yè)化程度上發(fā)力，特別是在高端算力和高端AI應(yīng)用場(chǎng)景方面，目前還存在不足。隨著未來(lái)商業(yè)化場(chǎng)景的增多，人工智能行業(yè)將會(huì)得到推動(dòng)并向前發(fā)展。目前人工智能的應(yīng)用可能還停留在一些基礎(chǔ)層面，如語(yǔ)音助手提供日常信息等。人工智能的實(shí)際應(yīng)用和商業(yè)化程度仍需加強(qiáng)，特別是在高端技術(shù)和應(yīng)用場(chǎng)景方面。實(shí)際應(yīng)用中，人工智能行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)更大的發(fā)展。